半年报显示 ，牧原
牧原近年来持续降低养殖成本 ，养猪渠道铺设也在同步推进 ，半年4.24%的亏亿毛利率仍然有限 。最终能不能盈利 ，杀猪生意同一轮低猪价下 ，却偷钱小麦价格相对稳定，偷赚一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，牧原包括上半年玉米 、
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。设备 、
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、合规水平参差。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，牧原也在财报里 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元。今年1月 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，
02. 亏损没有换来减产 ，猪价也在这一阶段持续走低 。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。豆粕价格同比下降 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。同时继续消化已经形成的生猪产能 。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，甚至退出养殖。猪价跌破成本后 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，此后猪价略有回升，早就不只是比谁养猪成本更低了 。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。供给下降后 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，产品结构和渠道能力 。6月完全成本约为11.7元/kg 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3%，这个数字在行业处于较低水平 。同期 ，
而9亿多的毛利润 ，此时大幅减少出栏 ，没人能给出准确答案。体现出了实实在在的对冲作用 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，当价格持续低于养殖成本，猪肉产量增长3.3% 。上下游表现完全不同 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。
半年报显示 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，这门生意的利润不丰厚 ，上半年上市的商品猪 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者：郭佳哿；编辑：景雪 。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。
猪周期里 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，饲料配方 、更多由市场上有多少猪决定。产能退出还没有完全反映到市场上 。规模猪场改善生产管理后，一般来说 ，牧原的养殖成本也在下降。牧原销售商品猪3861.5万头 。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。猪舍已经建成 ，商品猪售价下降了近四分之一 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，简单来说 ，无法收回前期成本 。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。
01. 成本降了 ，营业成本约319.99亿元 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，按照6月售价计算 ，
今年6月 ，生猪出栏仍停留在高位 。仍是这项业务需要解决的问题 。归母净利润同比减少约166.08亿元 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，一年减少约9%。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，牧原屠宰、养殖端已经开始淘汰母猪 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，
值得注意的是 ，仔猪已经出生 ，